开源证券发布商榷答复称，督察名创优品（09896）“买入”评级，督察2024-2026年盈利预测，展望归母净利润为27.3/33.9/41.6亿元。公司2024Q3达成营收45.23亿元，同增19.3%，经疏浚净利润为6.86亿元，同增6.9%。公司坚握品性零卖和兴趣猝然政策，在IP政策下展望名创优品国内凭店型矩阵&O2O运行高质地增长、国外拓店加快鼓励、TOPTOY盈利握续向好，收拢线下零卖变革机遇入股永辉超市。

开源证券主要不雅点如下：

中国：MINISO店型矩阵&O2O运行同店增长，TOPTOY盈利握续向好

（1）MINISO：2024Q3收入24.4亿元（+5.7%），其中线下收入同增3.8%。年头于今门店净增324家至4250家（单Q3净增135家），有望完成2024年净增350-450家意见。看好IP及品类场景化下店型矩阵布局，展望店效将随互异化猝然需求匹配以及O2O加多触达点而莳植，短期展望Q4线下渠谈随哈利波很是IP及线下客流回暖。（2）TOPTOY：2024Q3收入2.72亿元（+50.4%），同店同增14%，年头于今门店净增86家至234家（单Q3净增39家），Q3自研产物占比环比莳植，盈利握续向好。

MINISO国外：拓店超预期&单店确认肃肃，看好泰西加快延长&测度打算杠杆开释

2024Q3达成营收27.32亿元，同增43%，其中直营/代理商场营收同增+45%/22%；年头于今门店净增449家至2936家（单Q3净增183家，直营/代理净增131/52家），拓店超预期，展望全年净增650-700家意见（此前为净增550-650家）。跟着国外品牌知名度莳植重复IP政策深刻，同店稳步增长，2024Q1-Q3同店高单增长，分商场看，北好意思/拉好意思/亚洲（除中国外）/欧洲可比同店同增中单/10-20%/高单/低单增长，看好Q4国外旺季店效握续莳植，测度打算杠杆开释带来利润率逐步莳植。

盈利智力：国外直营门店延长短期负担用度率，看好盈利智力将来稳步莳植

（1）毛利率：2024Q3毛利率为44.9%（同比+3.1pct），主要系国外高毛利的直营收入占比莳植、TOPTOY产物组合优化带动毛利率莳植。（2）技巧用度率：2024Q3技巧用度率为27.3%（同比+5.9pct），销售/解决用度率差别+5.1/+0.7pct，销售用度率大幅加多主要系海表里直营店延长，干系房钱、折旧及摊销、工资等用度加多。（3）净利率：2024Q3经疏浚OPM为15.2%。

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