天风证券发布策略研报称，建设层面，以10年期中债收益率估计的恒指股权风险溢价（ERP）处于冲破向下一倍程序差、与2024年10月初相配的位置，较2023年2月初的水平也存在一定下行空间，因此港股对内地投资者仍具有诱惑力。而在长端好意思债情形下，恒指ERP已冲破比年来低位水平，尽管近期10年期好意思债收益率出现快速回落，但可比区间内好意思债的建设性价比依然高于港股，后续外资建设港股的意愿仍需更多不雅察。
把柄经济复苏与阛阓流动性，不错把投资干线降维为三个目的：1）Deepseek冲破与开源引颈的科技AI+；2）糟塌股的估值开荒和糟塌分层神圣复苏；3）低估红利络续崛起。其中，糟塌板块投资的中枢因子是估值，在刻下糟塌板块低估值、利率下行、策略催化下复苏周期昂首（哪怕是很弱的斜率），以宏不雅叙事而抵糟塌过分悲不雅反而是一种风险，嗜好恒生互联网。
全文如下天风·策略 | 内资南下夺取港股订价权？
糟塌板块投资的中枢因子是估值，在刻下糟塌板块低估值、利率下行、策略催化下复苏周期昂首（哪怕是很弱的斜率），以宏不雅叙事而抵糟塌过分悲不雅反而是一种风险，嗜好恒生互联网。
建设层面，以10年期中债收益率估计的恒指股权风险溢价（ERP）处于冲破向下一倍程序差、与2024年10月初相配的位置，较2023年2月初的水平也存在一定下行空间，因此港股对内地投资者仍具有诱惑力。而在长端好意思债情形下，恒指ERP已冲破比年来低位水平，尽管近期10年期好意思债收益率出现快速回落，但可比区间内好意思债的建设性价比依然高于港股，后续外资建设港股的意愿仍需更多不雅察。
本轮港股交投情感不足前三轮行情，在于这次作风缩圈较为彰着。在港股履历执续一个多月的上行势态后，恒指阛阓宽度（股价高于20均线以上要素股占比）从低位22.9%上升至3月7日高点90.4%，但该方针在本轮行情中的笔陡进程与峰值均不足2022/11、2024/4、2024/9三轮行情，近似规则也体目下RSI方针上，标明阛阓高潮尚未达到全面共振的情景。这种征象产生的原因是港股的上行能源主要聚积在少数板块，甘休3月7日，年内仅有资讯科技（+34.7%）与可选糟塌（+32.1%）两个板块跑赢恒生指数（20.79%），其中恒生科技指数的改换10日成交额占比一度冲破40%创下历史新高，其他行业的资金参与进程受到挤压，这种高龙套（收益方差）与高拥堵的情景响应港股存在局部过热迹象。
恒指隐含里面联系性指向要素股运行步履或纪念一致。当年3年，恒指隐含联系性（1个月）曾在几个时辰点涉及底部区间，如2022/7/28、2023/2/2、2023/5/16、2024/5/17，对应恒指来到阶段性高点。甘休2025/3/7，该方针回升至0.39，在2/26曾回落至0.33。若参考比年规则，后续隐含联系性或启动回升，要素股间的分化将逐步经管，除前期涨幅较大的科技与可选糟塌之外的板块对恒指的影响力有所提高，某种酷好酷好上“扩散行情”照旧启动。
若后续其他板块追随科技补涨，代表投资者对港股合座执乐不雅立场，这一普涨情形隐含的逻辑可能所以下两点，一是分子端，阛阓对港股盈利远景的预期改善，不错看到本年以来恒指远期EPS执续上修，季度环比增速对应上行，中国经济巧合指数出现筑底企稳迹象；二是分母端，众人建设资金纪念中国，投诚中国经济改造与科技价值重估的经过。当年几年，剔除中国的新兴阛阓指数与剔除好意思国的进展阛阓指数走势并无太大各异，而MSCI中好意思指数却出现较大分化，响应国际投资者更多是基于大国博弈因素来进行众人建设。跟着国内经济企稳以及科技翻新的后果逐步披露，外资有望连续纪念中国阛阓。
部分亚太资金加仓中国，泰西资金扔执不雅望立场。将外资别离为主不雅多头（LongOnly）与对冲基金（HedgeFund）两个类型，前者以建设策略为主，后者更多参与阶段性来去契机。彭博社报说念，对冲基金在2月初大幅流入中国权柄财富，为四个月来最大单周流入限制，但在随后四周指挥减执，这类不厚实性较高的快钱对港股更多是形成来去脉冲，很难起到厚实器作用。至于主不雅多头，彭博对部分亚太大型主动股票基金的区域建设分析骄气，近几个月来巨额基金正削减印度股票敞口、增执中国股票，韩国投资者也在2月购买了三年以来单月最多的港股，对中国阛阓执改善预期。对比之下，泰西主动贬责型LO累计净流出限制还在扩大，仅在2023岁首出现回流，这类资金可能需要不雅察到更为闲居的宏不雅辅助策略或经济回转信号后才会看成。
赛点2.0第三阶段攻坚，社融脉冲已出现回升，春节归来进一步不雅察基本面改善情况，恒生已先行，A股反应滞后。把柄经济复苏与阛阓流动性，不错把投资干线降维为三个目的：1）Deepseek冲破与开源引颈的科技AI+，2）糟塌股的估值开荒和糟塌分层神圣复苏，3）低估红利络续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时代，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI专揽端和糟塌端的冲破。糟塌板块投资的中枢因子是估值，在刻下糟塌板块低估值、利率下行、策略催化下复苏周期昂首（哪怕是很弱的斜率），以宏不雅叙事而抵糟塌过分悲不雅反而是一种风险，嗜好恒生互联网。
风险教唆：外洋流动性快速收紧；好意思国经济硬着陆风险；国际地点复杂化。