（图片系AI生成）

蛇年发轫，上交所发审会迎来首家拟科创板IPO企业。

2月21日，江苏汉邦科技股份有限公司（以下简称“汉邦科技”）行将上会，若凯旋过会，A股将再添一家生物医药产业链上游的“小巨东说念主”企业，其也在列队一年多后本色上见到上市晨曦。

不外，钛媒体APP防范到，主营大/小分子药物分离纯化斥地的细分赛说念龙头汉邦科技却在IPO前碰到诸多质疑，不仅有专利被判侵权、千万专利诉讼未决等问题，还因存货盘活率行业垫底、应收账款过期率高让漂亮事迹蒙阴。

另外，募资大扩产后产能消化问题亦两度遭交游所追根刨底，而过往的产销量和市集范畴增长趋势长远，“小巨东说念主”要达成倍数级新增产能的去化，或不太现实。

自主研发与专利侵权的“悖论”

公开贵寓长远，汉邦科技建树于1998年，是一家以色谱时间为中枢，集研发、分娩和销售于一体的高新时间企业，主要为制药、人命科学等范畴提供专科的分离纯化装备、耗材、应用时间处事及有关的时间责罚决策，主要居品线为小分子药物分离纯化斥地、大分子药物分离纯化斥地等。

手脚一家拟登陆科创板的企业，汉邦科技在招股书中多番强调“公司坚捏永久自主研发”，“公司考虑的可捏续发展依赖于自主学问产权的保护”，并欲通过长远研发用度参预和研发东说念主员数目，贯通公司对研发的可爱。

数据长远，2021年-2023年、2024年1-6月，公司研发用度远离为2204.12万元、2899.26万元、3718万元和2204.24万元，占营收比重远离为6.88%、6.02%、6.01%和6.70%；研发东说念主员数目80东说念主、105东说念主、132东说念主和128东说念主，占总东说念主数的比重为16.63%、17.74%、20.85%、20.19%。

需要防范的是，汉邦科技践诺是作念代理起家，初创期主营为色谱试剂、色谱柱偏激有关配件的代理、分娩和销售，后才从容开动进行研发。

专诚义的是，公司一边声称自主研发、依赖学问产权保护，一边却堕入专利侵权案。

招股书长远，Cytiva与汉邦科技存在三起专利侵权诉讼，Cytiva以为公司的居品侵略了其三项专利，向南京中院和上海学问产权法院拿告状讼。2023年10月、11月，南京中院一审判决公司不组成关于“柱装填要领”专利侵权，但组成关于“色谱柱”发明专利权侵权，并判决公司罢手分娩“色谱柱”发明专利有关居品，补偿340万元。针对“柱装填要领”专利侵权，Cytiva不竭上诉。

Cytiva进取海学问产权法院拿起的诉讼则以为，公司的“自动匀浆罐”(STK系列自动匀浆罐)居品侵略了其在中国请求的称号为“分离介质浆料罐”的发明专利，并发现上海耐利共同参与了有关居品的制造。Cytiva诉请判令汉邦科技和上海耐利立即罢手制造、销售、许愿销售侵略该发明专利权的居品，并判令汉邦科技和上海耐利补偿Cytiva600万元。

现在，该案暂未开庭。

存货盘活率行业垫底

液相色谱斥地市集主要由安捷伦、沃特世、赛默飞等人命科学仪器国外巨头占据，汉邦科技依然算是国产代表。

字据沙利文数据，2023年，我国液相色谱斥地(包含分娩级和实验室级)总范畴逾越27亿元东说念主民币，汉邦科技名轮番二，市集份额约12.7%；我国分娩级小分子液相色谱系统市集范畴约为7.8亿元，汉邦科技市集占有率达39.2%，名轮番一；我国分娩级大分子层析系统市集范畴约为25亿元东说念主民币，汉邦科技市集占有率约8.8%，名轮番三。

趁行业向好，汉邦科技事迹迎来快速增长。2021年-2023年、2024年1-6月，公司远离达成营收3.21亿元、4.82亿元、6.19亿元、3.29亿元，同比增长6.03%、50.32%、28.48%、8.87%；归母净利润486.17万元、3855.96万元、5149.75万元、3768.49万元，同比增长-50.82%、693.13%、33.55%和29.75%。

虽为细分范畴的龙头，汉邦科技在产业链上的议价权却有限，存货盘活率行业垫底和应收账款过期率高令公司高增事迹潜伏风险。

先来看存货，2021年-2023年、2024年1-6月，公司存货账面价值远离为38668.10万元、50819.61万元、43092.20万元和41633.59万元，其中1年以上库龄的存货账面余额远离为6061.60万元、9456.43万元、15000.54万元和16369.92万元；存货跌价亏损远离达到了1363.27万元、1934.80万元、2496.45万元、1717.83万元。

与同业相较，汉邦科技存货盘活率显明偏低。贯通注解期内，公司数据远离为0.63次、0.60次、0.72次、0.76次，而同业平均值为1.27次、1.17次、1.08次、1.10次。

（汉邦科技存货盘活率，来源：招股书）

值得一提的是，公司以定制化居品为主、设施化居品为辅，贯通注解期各期定制化居品收入占比均逾越80%。

作陪收入的增多，汉邦科技应收账款也情随事迁。2021年-2023年、2024年1-6月，公司应收账款账面价值远离为8352.41万元、13095.86万元、11901.50万元和12998.88万元，过期应收账款金额远离为6971.64万元、10216.56万元、11476.91万元和12453.19万元，过期率远离高达75.72%、71.24%和87.03%和85.09%。

应收账款问题还引起交游所重心温顺，在第一次问询和审核中情想法中两次遭“谋划”。吊诡的是，汉邦科技在落实想法函复兴中阐释过期应收账款比例高相宜行业老例时并未举证招股书中列出的同业，而所以斥地类上市公司科捷智能（688455.SH）和东杰智能（300486.SH）2019年的数据进行类比。

募投神志产能去化与过往现实“错位”？

在历史最佳收获当口推测IPO，汉邦科技一开动“胃口不小”，在2023年末初次讲演材料时拟募资9.80亿元用于扩产、研发和补流。但到了最新的讲演稿，公司募资缩水至5.98亿元，不仅删去了补流神志，研发神志也拟自筹部分资金，独一扩产能神志未变。

字据目的，公司拟使用募资扩产，建成后将一次性新增1000台液相色谱系列分离装备产能，以及2000台(套)实验室色谱分离纯化仪器产能，栽植周期均为2年。

（上会稿的募投神志，来源：招股书）

需要防范的是，2021年-2023年，公司分娩级液相色谱系统销量远离为254台、383台、439台；2023年，公司实验室液相色谱居品销售数目约500台。全口径来看，畴前几年，公司分娩级居品销量刚过千台，最佳的2022年也不外1289台。换句话说，此番上市2年后，公司产能将倍数级增长。

（分娩级居品销量情况，来源：公开贵寓）

至于这些新增产能将如何消化，公司多以在手订单、市集需求昌盛、产能应用率高贯通必要性，并佐以预测数据。比如，据沙利文数据，瞻望2027年，我国分娩级小分子液相色谱系统简略市集范畴共计将达到18.7亿元，2023-2027年的复合年增长率为24.4%；我国分娩级大分子层析系统瞻望2027年达到41.9亿元，2023-2027年的复合年增长率为13.7%。