招商证券发布研报称，蜜雪冰城（02097）凭借其刚劲的供应链惩办、廉价战术和高效的加盟模式，凯旋在东南亚阛阓站稳脚跟，并清静向东亚、中亚、北好意思、南好意思等区域彭胀。公共现制饮品阛阓，尤其是东南亚阛阓，具有刚劲的增长后劲。蜜雪冰城通过生动的订价战术和原土化家具调度，承诺了不同阛阓的需求，进一步沉稳了其在国际阛阓的竞争上风。未来，跟着东南亚经济的抓续发展和茶饮顿然的提升，蜜雪冰城有望赓续扩大其阛阓份额，成为公共茶饮行业的领军品牌。

招商证券主要不雅点如下：

出海近况：东南亚地区为主，参预门槛低

蜜雪冰城自2018年启动出海，速即粉饰东南亚阛阓，并在2022年扩展至日本、韩国和澳洲等地。规章2024年9月，蜜雪冰城外洋门店总和已达4800家，主要齐集在印尼和越南。蜜雪冰城遴荐加盟模式，加盟门槛低，审核周期短，加盟商不错通过浮浅的经由快速开店。蜜雪冰城的家具种类丰富，订价便宜，深受外洋顿然者酷好，尤其是冰淇淋和果茶系列在东南亚阛阓进展隆起。

外洋阛阓：现制饮品阛阓领域抓续扩大，珍贵挖掘潜在机遇

茶饮行业具有口味的普适性、供应链可控、圭表化运营和高性价比顿然等公共连锁餐饮企业身分。2023年公共现制饮品阛阓领域达到7719

亿好意思元，亚太地区是主要的现制茶饮阛阓，尤其是东南亚阛阓增长速即，瞻望未来五年复合年增长率将达到19.8%。东南亚阛阓具有东说念主口年青化、时局炎夏、茶饮文化深厚等上风，成为茶饮品牌的理念念阛阓，竞争款式呈现出原土品牌和引进品牌并存的特色。此外，西洋、日韩、中东等阛阓也存在潜在机遇，但参预这些阛阓需要更强的原土化战术。

蜜雪出海上风：供应链完善，质价比上风霸占出海阛阓

蜜雪冰城凭借其完善的供应链和廉价战术，凯旋在外洋阛阓占据一隅之地。蜜雪冰城的供应链惩办高效，原材料资本低，外洋业务毛利率高达40%，未来还将在海南扩建分娩基地，在东南亚成立供应链中心，进一步缩小资本。蜜雪冰城在东南亚阛阓的订价战术与国内掌握，主打高性价比家具，深受顿然者接待，而且通过数字化运营和高效的加盟惩办体系，快速扩展门店收集，在运营成果上高于同行，瞻望未来在东南亚阛阓的门店数目将赓续增长。

投资提倡

蜜雪在印尼和越南等熟谙外洋阛阓投资回收期在18个月，与国内门店投资回收期卓绝，而泰国和马来西亚现在还处于拓店早期，平均买卖额跨越10万元，投资回收期也不及1年，成为未来蜜雪在东南亚的开业主力。

现在中国蜜雪门店总和在3.65万家，每百万东说念主领有25.9家蜜雪，证据GDP存眷温折算，东南亚表面每百万东说念主可开蜜雪16-24家，开业空间约1-1.5万家。

东南亚地处热带和亚热带，全年高温时分更长，住户的本色顿然渗入率和频次将更高。未来跟着东南亚经济发展，茶饮顿然的渗入以及连锁品牌关于街边单体店的替代，茶饮阛阓还有更永恒的发展空间。

风险教唆

宏不雅经济顿然风险；地缘政事风险；汇率风险；外洋阛阓竞争加重风险；食物安全风险。

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